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中泰国际:重申天伦燃气买入评级 目标价9.00港元_1
作者:admin 发布于:2022-08-25 19:53 文字:【】【】【

html模版中泰国际:重申天伦燃气买入评级 目标价9.00港元

2021年核心利润同比上升2.2%

公司近日公布略逊预期的2021年业绩。股东净利润同比下跌4.1%至10.0亿元人民币(下同),分别相对市场及我们预测的10.2亿元及10.5亿元,低出1.6%及4.4%,主因:(一)天然气上游涨价但用户顺价延迟,导致零售销气毛差同比下跌12.5%或0.07元至0.49元/立方米。毛利率下跌4,凯发国际k8.5个百分点至23.3%;(二)去年7月中旬河南省特大水灾造成乡镇接驳工程约一个季度延误(见图表1)。如扣除其他收益及亏损,核心利润同比上涨2.2%至9.2亿元。零售销气量同比上涨28.6%,略低于我们预计的29.3%升幅,但高于公司去年中公布的25.0%升幅目标。其中,居民及工商用户销气量分别同比增长19.3%及34.3%。

期待低碳能源新业务落实

公司去年12月公布2022-24年新发展战略纲要,其中提及大力发展创新业务,其中包括光伏在内的低碳能源服务。我们预计公司以轻资产模式参与,提供EPC(工程采购施工)及运营管理服务(注:可参考我们于2021年12月6日发表名为《乐见新发展战略纲要出台》的报告)。公司最新定下2022-25年乡镇光伏累计开发量达到约1GW的目标。我们期待公司今年内落实展开新业务,透过与第三方合作,例如国家电投集团河南电力有限公司或战略性股东珠海港(000507)(000507 SZ),开拓屋顶光伏发电项目。

微降2022年及上调2023年盈利预测

公司就2022年零售销气量定下20-25%同比增长目标,低于2021年实际增长率,但远高于我们原本的14.4%升幅假设。另一方面,地缘政治风险今年加剧,预计天然气上游持续涨价,导致公司今年毛利率受压。综合上述因素,我们微降2022年股东净利润预测0.8%,但上调2023年预测3.5%(见图2及3)。

调整目标价,重申“买入”评级

为反映近期资本市场不明朗性的因素,提升风险溢价假设,我们将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由10.00港元下调至9.00港元,这对应6.3倍2022 年市盈率及63.3%上升空间(见图表4及5)。重申“买入”评级。

风险提示:(一)项目延误、(二)天然气供应紧张、(三)接驳费下降或被取消。

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